專(zhuān)注木箱包裝領(lǐng)域二十年

全球重型產(chǎn)品智能循環(huán)包裝服務(wù)商

 在接下來(lái)的幾年中，預(yù)計(jì)小型生產(chǎn)商將被更大的企業(yè)收購(gòu)，特別是如果它們基于非洲大陸的主要客戶(hù)地區(qū)，大型企業(yè)的主要目標(biāo)是在其所在地區(qū)具有戰(zhàn)略意義，確保他們能夠從規(guī)模經(jīng)濟(jì)中受益，并避免不必要的運(yùn)輸成本。

歐洲瓦楞紙箱行業(yè)整合速度繼續(xù)加快

根據(jù)Rabobank的說(shuō)法，歐洲碎片化的瓦楞包裝行業(yè)預(yù)計(jì)將進(jìn)入一段整合期，這是因?yàn)槠髽I(yè)微薄的利潤(rùn)和企業(yè)需要更廣泛的布局。專(zhuān)注于食品和農(nóng)業(yè)綜合銀行的分析師預(yù)測(cè)，該行業(yè)的并購(gòu)數(shù)量預(yù)計(jì)將保持創(chuàng)紀(jì)錄的高位。2017年1月至6月期間，該行業(yè)已經(jīng)完成或宣布了10項(xiàng)交易，是2011年全年的3倍以上。除了在歐洲較高的并購(gòu)頻率外，該行預(yù)計(jì)歐洲大型生產(chǎn)商將繼續(xù)尋找海外的機(jī)會(huì)，如DS Smith最近在美國(guó)收購(gòu)Interstate Resources。

這種整合類(lèi)似于過(guò)去二十年來(lái)美國(guó)瓦楞包裝的市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，然而，根據(jù)Rabobank的說(shuō)法，許多因素意味著歐洲的鞏固期不會(huì)像美國(guó)那么快。在“歐洲瓦楞紙包裝行業(yè)，向美國(guó)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看齊”一文中強(qiáng)調(diào)了歐洲市場(chǎng)鞏固的主要驅(qū)動(dòng)力。

其中， 個(gè)驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于增加利潤(rùn)率壓力，這迫使歐洲企業(yè)更要有效運(yùn)營(yíng)，并尋求提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的方式方法；第二，整合過(guò)的客戶(hù)群意味著買(mǎi)家越來(lái)越多地尋求來(lái)自供應(yīng)商的泛歐的覆蓋范圍，包括包裝供應(yīng)商；最后，瓦楞包裝企業(yè)必須靠近客戶(hù)工廠，同樣是一大驅(qū)動(dòng)力。瓦楞紙箱和紙板通常的銷(xiāo)售半徑最多可達(dá)400公里，但最好是在200公里以?xún)?nèi)，這就導(dǎo)致更大的集團(tuán)公司想在更便利的地方收購(gòu)較小的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

Rabobank的報(bào)告作者和供應(yīng)鏈分析師Natasha Valeeva表示：“近年來(lái)歐洲市場(chǎng)已經(jīng)看到了一些顯著的并購(gòu)交易，但隨著企業(yè)對(duì)仍然處于分散的行業(yè)的逆風(fēng)而作出回應(yīng)，我們預(yù)計(jì)會(huì)有更多的收益。然而，我們并不希望這一整合發(fā)生得像美國(guó)一樣快。由于高估值和家族企業(yè)尚未準(zhǔn)備出售，并購(gòu)速度正在放緩。”目前，Smurfit Kappa，DS Smith，Saica，Mondi和Prinzhorn Holding，這歐洲五家最大的瓦楞包裝供應(yīng)商占據(jù)了歐洲市場(chǎng)份額的三分之一，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手則更加分散：大約46％的市場(chǎng)由占市場(chǎng)總份額不到2％的箱板紙?jiān)旒埳烫峁��?/span>

Rabobank供應(yīng)鏈全球部門(mén)負(fù)責(zé)人Tjard Westbroek表示：“伴隨市場(chǎng)趨勢(shì)，如環(huán)境足跡，可持續(xù)性，獲取再生材料和食品安全等因素，小型企業(yè)越來(lái)越難以應(yīng)付不斷增長(zhǎng)的投資需求，這不可避免地進(jìn)一步加大了市場(chǎng)整合的發(fā)生概率。在接下來(lái)的幾年中，我們預(yù)計(jì)小型生產(chǎn)商將被更大的企業(yè)收購(gòu)，特別是如果它們基于非洲大陸的主要客戶(hù)地區(qū)。我們認(rèn)為，大型企業(yè)的主要目標(biāo)是在其所在地區(qū)具有戰(zhàn)略意義，確保他們能夠從規(guī)模經(jīng)濟(jì)中受益，并避免不必要的運(yùn)輸成本。”

全球瓦楞包裝市場(chǎng)接連并購(gòu)，歐美紙箱企業(yè)總數(shù)越來(lái)越少

前段時(shí)間，我們剛經(jīng)歷了美國(guó)的WestRock公司和KapStone紙及包裝公司簽署的一項(xiàng)協(xié)議，WestRock以約49億美元的價(jià)格收購(gòu)KapStone全部的已發(fā)行的股份（由基于每股36美元的收購(gòu)價(jià)格加上約13.6億美元的債務(wù)）。在此并購(gòu)前，WestRock在北美，南美，歐洲，亞洲和澳大利亞的300多個(gè)工廠和辦公室擁有約45,000名員工，而KapStone在北美的90多個(gè)工廠雇傭了約6,200名員工。

之后，西班牙的SAICA集團(tuán)又斥巨資收購(gòu)Emin Leydier集團(tuán)其中包括2個(gè)造紙廠，3臺(tái)紙機(jī)，以及4個(gè)紙箱廠和2個(gè)紙板廠，該集團(tuán)雇用1,029人，2017年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)額為3.784億歐元。通過(guò)此次收購(gòu)，Saica瓦楞紙板生產(chǎn)再生紙的能力將增加80萬(wàn)噸，達(dá)到330萬(wàn)噸。Saica將成為歐洲瓦楞紙板再生紙領(lǐng)先制造商之一。與此同時(shí)，得益于此次交易，Saica還獲得了3.6億平方米的額外瓦楞紙板生產(chǎn)能力，成為法國(guó)市場(chǎng)上第三大的瓦楞紙板包裝供應(yīng)商。

歐洲最大包裝紙及包裝集團(tuán)

拒絕全球最大包裝紙及包裝集團(tuán)并購(gòu)提案

日前，歐美瓦楞紙箱行業(yè)又傳來(lái)一個(gè)更加重磅的新聞：歐洲最大的紙板生產(chǎn)制造商，總部設(shè)在愛(ài)爾蘭都柏林的Smurfit Kappa日前證實(shí)，集團(tuán)收到總部位于美國(guó)孟菲斯的國(guó)際紙業(yè)的未經(jīng)請(qǐng)求的提案。據(jù)此提案，國(guó)際紙業(yè)擬以現(xiàn)金與股票進(jìn)行收購(gòu)，股東將擁有合并后公司的少數(shù)權(quán)益。Smurfit Kappa董事會(huì)認(rèn)真考慮了該提案，隨后拒絕了國(guó)際紙業(yè)的主動(dòng)并購(gòu)邀約，并稱(chēng)后者的提議完全沒(méi)有反映該公司真實(shí)價(jià)值，同時(shí)認(rèn)為以集團(tuán)股東和其他利益相關(guān)方的最佳利益為前提，將其作為獨(dú)立的公司來(lái)經(jīng)營(yíng)，作為歐洲和泛美在紙張包裝領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。

雖然Smurfit Kappa并沒(méi)有公布國(guó)際紙業(yè)的收購(gòu)價(jià)格，但相信作為歐洲最大的包裝用紙及包裝生產(chǎn)制造商，公司最近宣布2017年EBITDA達(dá)到12.4億歐元，全年ROCE為15％，而作為年終結(jié)果的一部分，Smurfit Kappa宣布加快其投資計(jì)劃，計(jì)劃在2018-2021年之間改善其市場(chǎng)地位并加強(qiáng)其整合模式。

根據(jù)NOA PRISM為國(guó)際瓦楞紙箱協(xié)會(huì)（ICCA）編制的全球瓦楞紙預(yù)測(cè)報(bào)告，歐洲占集團(tuán)年度收益的75％，預(yù)計(jì)到2021年，歐洲需求將以1.7％至2.3％的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。促成強(qiáng)勁持續(xù)的歐洲需求增長(zhǎng)的因素以及瓦楞紙作為高度可持續(xù)運(yùn)輸和銷(xiāo)售介質(zhì)的出現(xiàn)包括：用紙質(zhì)包裝代替塑料；電子商務(wù)的顯著增長(zhǎng)；折扣零售商對(duì)現(xiàn)貨包裝的需求不斷增長(zhǎng)。

另?yè)?jù)ICCA報(bào)告，拉丁美洲的需求預(yù)計(jì)在2017年和2021年之間以3.3％至4.6％的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，憑借Smurfit Kappa在歐洲的市場(chǎng)領(lǐng)先地位以及作為拉美地區(qū)唯一的泛地區(qū)生產(chǎn)商，Smurfit Kappa具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，可以充分利用預(yù)計(jì)的行業(yè)增長(zhǎng)。

此外，憑借有機(jī)增長(zhǎng)及通過(guò)收購(gòu)獲得重大增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，集團(tuán)此前已宣布一系列增加的中期業(yè)績(jī)目標(biāo)，包括：一個(gè)目標(biāo)是投資16億歐元來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部和外部增長(zhǎng)機(jī)會(huì)；中期增加17％的ROCE目標(biāo)；經(jīng)修訂的較低目標(biāo)杠桿為1.75-2.5倍；繼續(xù)發(fā)展具吸引力且漸進(jìn)式的股息分流。

Smurfit Kappa主席Liam O'Mahony表示：“Smurfit Kappa董事會(huì)一致反對(duì)這個(gè)不請(qǐng)自來(lái)的高度機(jī)會(huì)主義的提案，這并不反映本集團(tuán)真正的內(nèi)在業(yè)務(wù)價(jià)值或其前景。我們于2017年創(chuàng)下歷史新高，并且基本的交易勢(shì)頭將一直持續(xù)到2018年。本集團(tuán)擁有一支經(jīng)過(guò)實(shí)踐檢驗(yàn)的管理團(tuán)隊(duì)，我們相信這將為股東單獨(dú)創(chuàng)造更多的價(jià)值，我們強(qiáng)烈建議股東不要采取任何行動(dòng)。”

中國(guó)的瓦楞紙箱產(chǎn)業(yè)該如何思考與應(yīng)對(duì)？

毋庸置疑的是，全球的瓦楞包裝市場(chǎng)正在進(jìn)入一個(gè)快速整合的時(shí)期，尤其是當(dāng)發(fā)生這樣的事件：全球最大包裝紙及包裝集團(tuán)——國(guó)際紙業(yè)，向歐洲最大包裝紙及包裝集團(tuán)——Smurfit Kappa提出并購(gòu)邀約，雖然國(guó)際紙業(yè)的報(bào)價(jià)并沒(méi)有透露，而后者也沒(méi)有答應(yīng)對(duì)方并購(gòu)，但卻由此向全球的瓦楞包裝市場(chǎng)行業(yè)釋放了一種信號(hào)：這并非是傳統(tǒng)意義上的“大魚(yú)吃小魚(yú)，甚至是大魚(yú)吃中魚(yú)”，而是大魚(yú)吃大魚(yú)的并購(gòu)。

Smurfit Kappa是誰(shuí)？Smurfit Kappa是全球紙制包裝解決方案方面最領(lǐng)先的供應(yīng)商之一，這家公司在35個(gè)國(guó)家（其中歐洲22個(gè)國(guó)家，美洲13個(gè)國(guó)家）約有370個(gè)生產(chǎn)基地，總計(jì)擁有約46,000名員工，總市值約80億美元，在全球范圍內(nèi)或許僅次于國(guó)際紙業(yè)、WestRock集團(tuán)和王子制紙等，其2017年的營(yíng)收達(dá)到了85.62億歐元（約672.57億人民幣，相當(dāng)于10個(gè)裕同科技），EBITDA為12.4億歐元（約97.41億人民幣）。想想看，連這樣的公司都會(huì)被收購(gòu)，更別說(shuō)其他的比SKG規(guī)模小點(diǎn)的公司了。

當(dāng)然，提出并購(gòu)邀約的公司也不簡(jiǎn)單，全世界排名地 的國(guó)際紙業(yè)，雖然在中國(guó)市場(chǎng)狼狽退出，但在全球范圍內(nèi)，仍然是一家呼風(fēng)喚雨的公司，國(guó)際紙業(yè)2017年的銷(xiāo)售額為217.43億美元（約1375.72億人民幣），在全球24個(gè)國(guó)家擁有總計(jì)52000名員工，總市值約241億美元，國(guó)際紙業(yè)2017年的銷(xiāo)售額加上SKG的營(yíng)業(yè)收入，這兩家公司的年產(chǎn)值超過(guò)了2000億人民幣，試想中國(guó)總計(jì)不到數(shù)千億產(chǎn)值的紙包裝市場(chǎng)，這兩家超級(jí)大鱷的規(guī)模可見(jiàn)一斑！

當(dāng)中國(guó)國(guó)內(nèi)的紙包裝企業(yè)們疲于應(yīng)對(duì)紙價(jià)上漲，自媒體、網(wǎng)絡(luò)媒體、朋友圈里見(jiàn)的最多的就是關(guān)于漲價(jià)的信息，歐美的瓦楞包裝集團(tuán)公司們還在進(jìn)一步加快行業(yè)整合，瓦楞紙箱企業(yè)的數(shù)量越來(lái)越少，集團(tuán)公司的話(huà)語(yǔ)權(quán)越來(lái)越強(qiáng)，與中國(guó)瓦楞紙箱行業(yè)處于弱勢(shì)形成鮮明對(duì)比。

所以，從某種意義上來(lái)說(shuō)，中國(guó)的瓦楞紙箱企業(yè)不應(yīng)該沉浸于紙價(jià)上漲的“悲傷”中。當(dāng)然，我們要堅(jiān)決反對(duì)非理性的漲價(jià)，但由于種種原因所造成的紙張漲價(jià)并非百分之百的壞事，跌價(jià)才更會(huì)對(duì)行業(yè)帶來(lái)致命沖擊，而持續(xù)的漲價(jià)必然導(dǎo)致行業(yè)以一種更為激進(jìn)，或許更為慘烈的方式更加速度洗牌，在最短的時(shí)間內(nèi)形成大致的行業(yè)格局，再經(jīng)過(guò)慢慢的調(diào)整，形成最終的格局，就像煲湯一樣，先大火煮燒，再小火收汁，這味道才更鮮明。

想想看，整個(gè)歐洲，2016年差不多530億平米紙板，F(xiàn)EFCO給出的數(shù)據(jù)是歐洲大約有401家公司，672家工廠，90000萬(wàn)的員工，而中國(guó)呢，2016年差不多700億平米紙板，按照歐洲的比例，應(yīng)該是888家工廠左右，至少不應(yīng)該超過(guò)1000家工廠，但實(shí)際上呢？單是1.8m幅面以上的瓦線(xiàn)就要差不多4000條左右，紙箱企業(yè)數(shù)量更是數(shù)不勝數(shù)，都說(shuō)歐洲的明天就是中國(guó)的明天，但也說(shuō)了很久了，中國(guó)改革開(kāi)放40年取得了巨大的成就，很多工業(yè)距離歐美水平越來(lái)越近，然而紙箱行業(yè)大部分的企業(yè)仍然停留在低水平經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，拖累了整個(gè)行業(yè)的快速前行，導(dǎo)致行業(yè)的盈利水平低下，難以保證更高資金與技術(shù)的投入，長(zhǎng)此以往還是一場(chǎng)惡性循環(huán)。

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